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猪肉价格上涨,对国内CPI影响到底几何?
来源:同花顺财经 时间: 2019-09-24 09:47 浏览量: 30

  国家统计局9月10日发布的8月CPI同比上涨2.8%,超出8月初市场预期的2.4%。其中猪肉德福正神上涨46.7%,影响CPI同比约1.08个百分点。8月份猪肉价格环比涨幅达到23.1%,影响CPI环比约0.62个百分点。尽管CPI涨幅超出市场预期,但业内普遍认为未来通胀压力不大,CPI同比到年底可能在3%上下。


猪肉价格上涨,对国内CPI影响到底几何?


  从整体经济形势来看,目前的总需求仍然疲弱,表现在核心CPI同比不高且8月还有所下降,PPI同比为负且继续走低,近月来工业、消费、投资增速均下滑,出口也受外需和贸易战影响表现疲弱。从需求角度看,似乎未来没有任何通胀的压力,这也是大家认为未来通胀不大可能大幅上升的主要原因。然而,笔者认为,本次猪肉的供给冲击可能远大于从前,猪肉价格大涨本身除了直接拉高CPI以外,还可能通过对其他商品的溢出效应进一步推升通胀,有必要测算此供给冲击对CPI的影响程度,以便对未来的通胀走势进行正确的判断。


  本文从数据的角度,探讨猪肉价格上涨原因,未来的可能上涨幅度,以及对CPI的影响。分析表明,供给下滑尤其是近月出栏数大跌,是猪肉价格上涨的主要原因。在年末生猪出栏数回升5%、下降10%和下降25%这三种假设情形下,考虑溢出效应后四季度CPI将分别达到3%、3.4%和3.9%。


  德福正神上涨主因是供给下降


  本次猪肉价格如此大幅快速攀升,原因主要来自供给方面。根据农业农村部的监测,受“非洲猪瘟疫情”影响,从2018年四季度以来,中国生猪和能繁母猪的产能持续下降。此外,在2014年《畜禽规模养殖污染防治条例》和2016年原环保部办公厅、原农业部办公厅发布《畜禽养殖禁养区划定技术指南》后,各地以环保为由关闭了大量养猪厂,也是此次猪肉供给大幅下降的重要原因。


  根据国家统计局公布的数据,2009年以来,中国的生猪存栏数基本维持在4.5亿-4.8亿头,但从2014年以后,生猪存栏数持续下跌,2018年年底跌至4.3亿头。存栏数在2019年大幅下跌,至2019年6月跌至不足3.5亿头,同比跌幅达15%,为近二十年来之最。而农业农村部统计的数据下降幅度更大,2019年6月生猪存栏数仅2.4亿头,同比跌幅达25.8%,至8月则进一步扩大到38.7%,已不足2亿头。上海农委统计的上海市生猪存栏数在6月至8月同比均下跌30%以上,也可作为辅证。


  8月21日,国务院常务会议提出,综合施策恢复生猪生产,取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定,发展规模养殖、支持农户养猪,加强动物防疫体系建设,保障猪肉供应等五方面举措,以稳定生猪生产,保障猪肉供应。但从政策出台到猪肉供给缺口消失,还需要较长时间。预计猪肉供给短缺的情形将维持至2020年年中或之后的更长时间。


  紧供给或继续推高年底猪价与CPI


  本轮猪价上涨的特点是价格高、涨幅大、涨速快。以Wind公布的来自中国畜牧业信息网的22省市猪肉平均价来看,目前猪肉价格已经超过了从2006年以来的上一高点30.41元/千克。本次猪周期起点可以从2018年5月开始计算,距离上一轮猪周期低点2014年4月约四年。上一轮从最低点17.17元/千克涨至最高点30.32元/千克,涨幅不足77%,再上一轮的涨幅也未超过105%。而本轮猪周期从2018年5月18日的15.86元/千克上涨至2019年9月6日的36.6元/千克,涨幅已经超过130%,并且从趋势看未来还将继续上涨。本轮周期内猪肉价格上涨速度快,同样以22省市平均价看,8月环比上涨了18.7%,为2006年以来的最高点,统计局公布的8月环比23.1%,也为2005年公布此环比以来的历史高点。


  判断未来猪价上涨幅度,一是需要估计猪肉的需求弹性;二是需要估计供给的下降程度。


  需求弹性的计算一是根据历史数据回归,得到生猪出栏数下降1%,价格上涨0.85%,这里潜在的假设是价格波动都是由供给变动导致的。然而实际的需求弹性可能更小(即出栏数下降导致价格上涨的幅度可能更大),例如2019年7月生猪出栏数同比下降11.3%,而价格同比上涨了27%。商务部尚未公布8月的出栏数数据,但根据广东省生猪定点屠宰企业屠宰量计算,8月广东出栏生猪环比下降20.2%,而从历史数据看广东省出栏数环比与全国出栏数环比相差不大,据此推算,全国猪肉价格应上涨17%-48%,实际上涨了23.1%,与上面估算的弹性相符。本文按8月环比计算,认为出栏数下降1%会导致猪肉价格上涨1.14%。


  未来供给下降程度较难估计,从4月至8月,生猪存栏和出栏数均下降了约25%,但简单外推的误差也很大。根据北大国发院卢锋老师的研究《问题出在供给侧——飙升肉价系列1》,作者通过比较出栏率变动,认为近期出栏率抬升增加了猪肉供给,但生猪生产系统目前超负荷运转和透支将难以为继。同时,根据广东屠宰企业生猪屠宰前平均重量看,从2016年至2019年4月基本在114公斤左右,但从2019年5月开始大幅下滑至107公斤左右,说明近期生猪生产确实有透支产能。这也解释了为何8月生猪出栏数猛烈下降。对9-12月的出栏数判断上,笔者分别取三种情形来分析,一是乐观情形,假设到12月生猪出栏数比8月增加5%;二是中性情形,到12月时出栏数再下降10%;三是悲观情形,到12月时再下降25%。


  猪肉在CPI中的权重约在2.3%至2.7%之间(按照最新统计局公布的猪肉同比涨幅和对CPI的拉动计算,权重为2.31%,按环比计算则为2.68%),本文取均值2.5%计算。


  按照历史数据的季节性因素推测,四季度CPI应该在3%左右,到12月大约为3.3%。而根据正常季节性,猪肉价格在9月后应该略有下跌,到年底约比9月低10%。


  在乐观情形下,12月猪肉价格将比8月末下降5.7%,与正常季节性效果相差不大,12月CPI维持在3.4%左右,四季度CPI维持在3%;在中性假设下,12月猪肉价格将比8月末再上涨11.4%,比正常季节性推算高21.4%,将拉动CPI约0.5个百分点,12月CPI将达到3.8%,对应四季度CPI将达到3.3%;在悲观假设下,12月猪肉价格将比8月末再上涨28.5%,比正常季节性高38.5%,拉动CPI1个百分点,12月CPI可能将达到4.3%,对应四季度CPI将达到3.7%。


  德福正神涨价的溢出效应


  上文仅考察了猪肉本身对CPI的影响,但猪肉价格可能对其他商品也有溢出效应,一部分原因是居民会使用其他肉类等食品进行替代;另一部分是由于生活成本增加可能推升其他商品价格。


  考察猪肉环比与其他CPI商品环比的相关性。由于未季调的序列其相关性可能仅反映了相同的季节性,因此考察季调后环比序列的相关性。从历史序列看,猪肉价格对其他商品的影响并不大,主要影响其他肉类、食用油和鸡蛋价格。猪肉涨幅与牛肉的相关性为0.12,羊肉为0.06,鸡蛋为0.12,食用油和油脂为0.17,水产品0.09,与其他食品类的相关性不大,与非食品类也几乎没有相关性。以上具有相关性的产品占CPI的权重约为5%,取平均相关性为0.12,可以算出若猪肉价格相对于基准上涨1%,其溢出效应将再拉动CPI约0.24个百分点。考虑溢出效应后,上述乐观、中性和悲观对应的12月CPI同比分别为3.4%、4%和4.5%,相应的四季度CPI同比分别为3%、3.4%、3.9%


  需要说明的是,文中依据的弹性和相关是基于历史数据的统计估计,弹性和相关性本身并不稳定。在当前猪肉价格走势较为极端的情况下,判断猪肉价格对CPI的影响需要密切关注生猪存栏出栏数据、猪肉高频价格走势以及对其他商品的溢出效应。


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